与产权市场交易规模迅速增长的势头相比，投融资业务在产权市场里遭遇起步虽早却进展迟滞的尴尬局面。如何打造具有产权市场特色的投融资服务是值得思考与交流的问题。

　　提起“投融资”这个话题，每个人都有各自的看法。产权市场发展到今天，交易规模不断扩大，以北京产权交易所为例，2010年年交易量已突破2000亿元。但是投融资业务在产权市场里却出现了起步虽早、进展迟滞的局面，如果与产权市场交易规模迅速增长的势头相比，就更显尴尬了。

　　事实上早在2004年，产权市场的国有产权交易业务起步后没多久，投融资服务便出现在产权市场了。当初的业务功能定位就是为在产权市场挂牌的各类项目寻找更多的投资者，为投资者提供更多的参与产权市场里各类项目的机会。运作几年下来，效果却并不理想，成功案例也少得可怜，甚至有人对在产权市场开展投融资服务是否具有合理性和性产生了质疑。主要有以下几方面的原因制约了它的发展：一是业务定位不够明确。产权市场曾协助客户运作过的投融资业务形式包括股权交易、债权交易、增资扩股、债务融资，还有诸如发债、发信托、风险投资、PE投资等等新老概念，不一而尽，包罗万象；二是平台优势发挥不明显。绝大部分业务由产权市场直接操作，这一方面是由于经济利益驱使，原因很简单，做成一个投融资项目往往能有几百万，甚至上千万的收益。另一方面由于业务模式没有定型，会员或其他中介机构很难参与进来。

　　三四年前，曾有一位产权市场的资深人士语重心长地说过，产权市场的投融资业务越做越投行了。坦率来讲，这样的批评很含蓄。大家都知道，投行就是自己做项目，“三年不开张，开张吃三年”，但同时应该也意识到，目前国内的产权市场大多由行政事业单位演变而来，市场化程度较差。投行所擅长的业务各具特色，在人才、专业能力和客户关系等方面显然比产权市场更具备优势。

　　在长时间的摸索中，究竟如何开展投融资业务成了困扰产权市场的心病。在这里分享一下在北京产权交易所开展此项工作的几点心得。

　　首先，明确产权市场投融资业务的定位和业务范畴。拿产权市场与商场做比较，表面来看，两者相同之处都是交易场所，不同之处在于前者是企业产权或资产的交易场所，后者之中的交易标的物则是各类商品。再进一步分析就会发现，企业产权或资产的交易场所绝非仅仅是产权市场，在，股票市场、期货市场、债券市场的交易标的也涵盖有企业产权或资产等权益。商场既有顶级购物中心，也有沃尔玛、家乐福这样的超市，还有像小商品市场及二手货市场等多种业态。总的来看，无论产权市场还是商场，基本的参与主体既包括市场本身，也包括交易标的提供者或商品生产者、商户和买方(即消费者或投资者)。但对经营商场而言，商场经营者除了提供交易场地，规定营业时间和制定商场管理规定外，还会对本商场的商户、商品品牌和营业经验做出严格的规范，以此来突出本商场的特色，适应一部分特定消费群体的需要。

　　因此，与做开商场的道理一样，在产权市场开展投融资业务应该要符合产权市场的基本特征，一方面要为基础核心业务即国有产权交易业务提供配套的投融资业务，另外在创新业务方面，要与提供标准化连续交易的股票、债券和期货市场相区别，在现有法律框架下，重点为未上市企业融资和非公产股权交易提供非标准、不连续交易的规范、专业化操作平台，也为投资者提供相应服务。

　　其次，合理设计符合产权市场特征的业务模式。产权交易具有规模庞大、类别专业化、跨区域和信息不对称等特点，现在的产权市场也日趋呈现出集团化、金融化、信息化和国际化的特征。传统的产权交易是政策性的国有产权强制进场交易业务，随之衍生出了信息披露、投资者征集、组织交易、结算交割和交易鉴证等一系列服务，且这些服务都是不可分割的。然而，将这些服务模式完全照搬至不受政策约束的非公产权交易和企业融资业务上是行不通的。从交易项目来看，投融资业务一般具有操作时间长、操作过程环节复杂、技术专业性强、交易双方不完全信任和交易过程动态不确定风险等特点。从投资人角度来看，产权市场的投资人更多的是愿意承担一定交易风险和经营风险的产业投资者或实业投资者，而非追求无风险固定回报的投资人。因此，在产权市场设计业务模式时，一定要牢牢把握上述两个特点，根据项目方和投资人的实际需求，为客户提供灵活的、可定制的交易解决方案。

　　第三，发挥产权市场的平台优势。产权市场的平台优势体现在信息发布渠道、交易业务经验、品牌公信力、会员网络和投资人资源等五大方面。近十年来，产权市场在从事国有产权交易取得令人瞩目成绩的同时建立了信息发布渠道，积累了大量的非上市企业产权交易实操经验和投资人客户资源。经过各家产权交易机构的共同努力，产权市场已在我国市场经济中树立起了全行业品牌声誉，并拥有了强大的公信力。特别是实施会员制的产权交易机构，如北交所，还培育和扶植了近300家左右专业从事产权交易的会员机构和合作机构。开展投融资业务应充分利用这张遍布全国范围的市场网络，在业务模式设计时就充分考虑会员的角色和职责，制定合理的收益分配比例，积极帮助和引导会员开展业务，终实现共赢。

　　总之，投融资业务与政策性国有产权交易不同，是一项纯粹的市场化业务。在清楚做什么和怎么做之后，市场建设者和运营者们还需要进一步强化工作人员的市场化服务意识。一条具有产权市场特色的道路将会是产权市场投融资业务发展壮大的必由之路。

　　(作者为北京产权交易所投融资服务中心副主任)    (《产权导刊》)